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交运视角看自贸区专题研究报告:“自贸”扩容主题大放异彩暨广州地区走访纪要

发布时间:2014-12-12    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

事件:1)10月28日中央全面深化改革领导小组第六次会议,习近平明确指出,上海自由贸易试验区试验取得的可复制可推广的经验,能在其他地区推广的要尽快推广,能在全国推广的要推广到全国。2)政治局12月5日下午就加快自由贸易区建设进行第十九次集体学习,习近平指出“加快实施自由贸易区战略”。

我们分析认为新一轮自贸试点区域有望加速推出。两个月内顶层连续讨论加快自贸区战略预示着可复制可推广的步伐将会加速。从区位优势,政治经济的战略特色,以及特有的改革试验的定位等角度出发,申万交运继续推荐“海西“、天津、广深及重庆等有望入围的地区。

市场表现:主题大放异彩。在12月8号周报中,我们再次强调关注“自贸”。建议关注建发股份、厦门港务、厦门空港(海西);天津港、天津海运(天津);深赤湾A、盐田港(000088)、深圳机场、南方航空、白云机场(广深);重庆港九(重庆)等。本周前三天平均涨幅18%,自10月28日推荐以来平均涨幅51%。本周申万交运分别前往厦门及广深地区走访。

参考上海自贸区获批情况,若能扩容,白云机场综合保税区大概率在方案中,从主题角度,推荐白云机场及与其密切相关的南方航空。

南方航空:1)受益油价下跌,业绩弹性最大。2013年南航燃油成本355.4亿,考虑燃油附加费的下滑,油价每下跌10%,利润增厚为19.3亿元,占2013年利润的103%,三大航中业绩弹性最大。2)供需结构有望改善。预计南航2015年运力供给小幅放缓,而需求弹性在GDP的1.5-1.8之间,受益于未来居民收入增长、财富效应溢出带来的因私出行,尤其出境游增速快速上行,供需结构有望改善。3)国际化转型在“自贸区”政策下有更大的发挥空间。4)公司对珠海直升机分公司进行改制,设立全资子公司南航通用航空有限公司,切入通航领域,未来将会持续受益于低空开放。

白云机场:1)受困于产能瓶颈。目前公司仅有一个航站楼,旅客吞吐量早已大幅超过设计产能,这是市场认为公司即便第三跑道投产也难以有突破的原因。但我们认为随着年底或15年初第三跑道投产,公司也会得到相应的时刻资源,仍然有助于提升业务量。2)新航站楼若获批变更项目建设法人,未来融资需求较大。公司公告中表示若变更获批不排除未来再融资,新航站楼及机场扩建工程耗资179.81亿元,体量巨大,预计2017年后完工,届时折旧对利润的压力较大。3)多手段力争打造国际枢纽机场。客运方面,72小时过境免签政策等有助于中转客的稳步提升,目前国际业务量占比约16%。货运方面,与南航,联邦国际等均有密切合作,未来综合保税区若能升级,货运或成跨境业务亮点。4)分红率较高。公司章程规定三年累计不低于可分配利润30%,2013年分红占EPS48%。

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