移动版

2014航运港口三季报综述:油价与补贴利好航运,港口受困毛利下降

发布时间:2014-11-05    研究机构:长江证券

板块表现:集运一枝独秀引领航运,港口利润显著下降.

航运:集运子板块量价齐升,散货运价底部波动。2014 年第3 季度,航运业整体开始出现回暖迹象,同时受到油价下跌和继续推行经济航速的带动,成本普遍下降并带动行业毛利率回升。不过散货运价仍然处于底部波动,而集运运价则受益于美国经济走强。航运业收入最终同比上升5.36%,在交通运输各子行业中排名靠后,不过因CST380 燃油均价同比下跌3.03%,成本压力显著缓解,虽行业性盈利仍然微薄,不过大多数公司营业利润同比扭亏为盈,净利润则受营业外收入中巨额拆船补贴的影响而增幅显著,同比扭亏为盈。其中,集运业在时隔2 年后再次迎来旺季的主业盈利,表现一枝独秀。经营活动产生的现金流方面则同比上升1055%,从去年3 季度的5.48 亿上升到了63.32 亿。

港口:增速稳健,刚性成本吞噬利润空间。港口板块2014 年第3 季度收入同比增长8.34%,在交运各子行业中排名靠前,较上半年10.37%的增速略有回落,港口散货和集装箱增速总体均保持平稳。同时行业营业利润和净利润同比分别下降40.94%和下降69.17%,刚性成本吞噬了毛利空间,均呈下行态势,盈利能力波动趋势在主要交运行业中排名最后。

航运公司对比分析:集运市场欧弱美强,散运运价反弹待续.

1)收入:集运运价上升收入好转,散货运价表现平平。量价齐升带动集运板块有所好转,BDI 指数均值单季同比下跌3.26%,散货板块收入原地踏步。2)盈利:拆船补助粉饰净利,实际仍处盈亏边缘。单季度ROE 水平除了中国远洋外都在3%以下,但考虑到拆船补助的因素,实际ROE 应该会更低。行业的年化投资收益率依然暗示谷底行情。3)现金流与财务压力:现金流量好转,财务压力上升。13 家公司中有7 家公司的资产负债率同比继续上升。

港口公司对比分析:量升带动利润增加,现金流压力趋涨但仍可控.

1)收入:融资矿不利因素渐渐消除,集装箱运输好转。全国港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比分别增长4.11%和5.54%,增速较上半年分别降低1.34 个百分点和降低0.29 个百分点。2)盈利:多数公司净利润随毛利率下降而下降。

3 季度实现净利润同比增长的公司仅4 家(上港集团、唐山港、天津港、盐田港(000088))。3)现金流与财务压力:负债率总体下降,回款压力仍在。整体资产负债率优于航运上市公司,港口板块资产负债率同比上升和下降的分别有7 家和10家,负债率总体下降。

申请时请注明股票名称