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盐田港年报及1季报点评:隧道转让收益确认致1季

发布时间:2011-04-27    研究机构:申万宏源

事件:盐田港(000088)公告2010年年度业绩和2011年1季报业绩。公司2010年和2011年1季度实现归属母公司所有者的利润4.1亿元、1.35亿元,对应EPS为0.33元、0.11元;同比分别增长-11%和40%。

2010年报业绩符合预期,1季报因梧桐山隧道转让收益的确认超预期。(1)2010年业绩-11%增长的主要原因是联营公司盐田国际贡献的投资收益同比减少14%所致:盐田国际所得税率调整、盐田国际三期扩建分流影响和单箱操作收入下降是盐田国际利润下降的3个主要原因。(2)2011年1季度因梧桐山隧道转让收入的确认致使1季报业绩超我们预期。我们在4月14号的业绩前瞻报告中认为,预计公司1季度可实现EPS0.08元;未考虑此次5100万的股权转让收益。

2011年1季报业绩扣除非经常性损益后公司盈利增长平稳。受制于节后华南地区复工低于预期及产品结构差异的影响,2011年1季度盐田港区完成集装箱吞吐量228万TEU,同比增长4.7%;低于全国平均11%的增长。

优先增持盐田国际集装箱码头公司2%的股权预有利于提升公司在I/II期泊位上的投资收益;“三扩”泊位的分流影响预计会体现在2、3季度公司集装箱吞吐量上。(1)“三扩”泊位于2010年9月份投产,由于基数原因我们预计11年前三季度受分流影响较大,但考虑港区10%的吞吐量增长我们预计全年港口投资收益与2010年持平。(2)根据我们基于2010年业绩驱动因素作的测算,优先增持2%的股权预计增厚公司投资收益约2分钱。

维持“增持”评级。考虑梧桐山隧道一次性收益(0.03元),预计公司2011-2012年EPS为0.43元,0.44元;对应当前股价的PE为18X和17X。维持“增持”评级。

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