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盐田港年报及一季报点评:业绩符合预期,亮点或在未来收购扩张

发布时间:2011-04-27    研究机构:中信证券

2010年年报和2011年一季报业绩符合预期。公司10年实现营业收入4.17亿元,同比增长3.9%;营业成本1.46亿元,上升/70,毛利率为65%,同比下降1个百分点;实现归属净利润4.1亿元,同比下滑lO.g%,摊薄每股收益0.33元,符合我们的预期。11年一季度,实现营收9742万元,同比下滑1.79%;营业成本3516万元,上升4.g%,毛利率63.g%,下降2.3个百分点;

实现归属净利润1.35亿元,同比增氏40.3%,摊薄每股收益0.108元,符合预期。

集装箱吞吐量上升带动10年营收增长,投资收益下降导致利润下滑。随国际经济缓慢复苏,国内经济较快增长,公司10年集装箱吞吐量再创新高,继2007年后再次突破千万标箱,达1013.4万标箱,同比增长18.12%。虽然箱量和营收较快增长,但公司对盐田国际(一、二期)投资收益因人民币升值、所得税率提高、分配系数下降影Ⅱ向,大幅减少3534.8万元,利润出现下滑。

确认转让梧桐山隧道收益提升公司一季报利润。免费通行的深盐二通道通车,对梧桐山隧道分流较大,面对外部竞争,隧道公司业绩持续下滑。公司2月份完成隧道股权转让事宜,将所持50%股杈转让给盐田港(000088)集团公司,产生投资收益8041万元,确认1季度投资收益增长6926万元,同比增长103.94%,利润大幅上升40.3%。公司甩掉这一包袱,盘活资产,将给后续发展提供较大空间。

盐田国际三期将继续分流公司业绩。盐田国际三期扩建于2010年9月投入经营,在统筹经营下,公司投资的一、二期和西港区码头公司集装箱吞吐量在盐田港全港区的分配比例2011年将有所下降,外加所得税率由22%提升至24%,公司2011年投资收益将面临分流。

公司存款充足,亮点或在未来收购扩张。截止公司11年一季末,公司货币资金22.59亿元,而同期现金及现金等价物余额仅8787.98万元,其中有近20亿元的定期存款,表明未来收购扩张或将成为公司亮点。

珠三角集装箱吞吐量一季度增长乏力,预计2季度有所恢复。珠三角地区一季度集装箱吞吐量增长相对表现不佳,深圳港累计完成集装箱吞吐量509万TEU,同比仅增3.4%。同期,全国主要港口共完成吞吐量3365万TEU,同比增长11.8%。随2季度集运旺季来临,我们预计公司箱量将保持平稳增长。

风险因素:经济复苏降缓;外贸进出口低迷;自然灾害。

投资建议:圈际经济形势震荡复苏,今年似来我圈港口集装箱吞吐量缓慢恢复,我们判断2季度随集运旺季到来,公司港口业务将保持稳步增长,但公司业绩将面临盐田国际三期分流影响,但未来公司还是要看综合考虑,我们仍维持公司盈利预测11/12年0.38、0.45元,对应PE20/17倍,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称