移动版

盐田港:积极优化经营结构,期待未来资产注入

发布时间:2011-05-18    研究机构:招商证券

港口投资收益和公路运输业务是公司业绩的重要贡献点。上市公司虽然名为盐田港(000088),然其主业是公路运输收费和仓储物流业务,但是码头集装箱业务则是其投资收益的重要来源,利润贡献占比在6成以上,重要性可见一斑。深圳港是中国沿海外贸货物占比最高的港口,盐田港区的航线结构又以欧美线居多,公司欧美线集装箱占比达到90%。

码头集装箱业务是公司的主要投资收益来源。目前盐田港持有盐田国际(I、II期)29%的股权,西港区码头35%的股权,这两个公司主要交由和记黄埔运营。随着上市公司不占有股权的盐田国际III期和III期扩建的码头全部完工投产,东港区建设短期内还无法产生影响,盐田港投资收益在同一港区内面临的分流影响将逐步缓和。

公路运输业务随着梧桐山隧道的转让逐步趋于稳定。公司持有梧桐山隧道50%的股权。由于深盐二隧道修通后对车流量产生的分流的负面影响,该公司业绩从2009年起开始大幅下滑,2010年净利润较2008年净利润下降70%之多,公司转让股权有效降低了公司未来经营风险。同时,2010年深圳东部沿海高速全线开通,对公司经营的惠盐高速的分流影响今年将明显会减弱。

我们认为,大股东资产注入和深圳市港口资源整合是未来的主要看点。盐田港集团还持有盐田国际III期35%的股权,同时,2010年,深圳市国资委将深圳市大铲湾港口投资发展有限公司45%股权无偿划盐田港集团,盐田港集团持有深圳市大铲湾港口投资发展有限公司75%的股权,市属港口行业的资源整合打开了资本市场的想象空间,但是目前没有计划和时间表。

投资评级:考虑梧桐山隧道股权转让及增持盐田国际(I、II期)股权2%至29%因素,假定未来两年公路运输及仓储收入均实现8%的平稳增长,预计2011-2013年EPS有望实现0.35、0.40、0.44元,对应PE分别为25、22、20倍,估值不具有吸引力,我们仍然维持“中性-A”的评级。

申请时请注明股票名称