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盐田港:盈利前景有待改观的出口主题之选

发布时间:2009-09-21    研究机构:招商证券

2009 年8 月盐田港(000088)区集装箱吞吐量环比增长25%。全港区当月完成集装箱吞吐量89 万Teu,较7 月环比增长25%;8 月同比降幅较7 月收窄10 个百分点以上。1-8 月,盐田港区累计完成集装箱吞吐量539.3 万Teu,同比减少11.5%。

3季度传统的外贸集装箱旺季行情与出口温和回暖的双重效应已然显现。

盐田港区当月空箱比例38%,居于深圳区域高位但或可视为未来增长潜力。盐田全港区8 月的空箱比例为38%,较西部的蛇口(30%)和赤湾(28%)港区为高。但考虑到盐田港区的堆场资源丰富,除去航线结构等传统因素外,适度吸收空箱的政策或可视为未来出口复苏的增长潜力所在。

码头集装箱业务滑坡致使投资收益大幅减少。码头业务的投资收益占全公司盈利的65%,重要性可见一斑。09 年上半年,盐田全港区实现集装箱吞吐量379.1 万Teu,较同期下滑11.1%,整体表现优于深圳全港。然而,当期码头类业务投资收益同比下滑25.7%,显示出盐田港区内新投产泊位对于上市公司泊位有明显的分流影响;此外,较高的空箱比例与统计口径变化也是原因。

内部分流与优惠税率到期将影响盐田国际的盈利。根据盐田港区码头统筹经营的框架协议,盐田国际三扩工程以及未来东港区的陆续建设将会给上市公司带来无法避免的分流影响。而09 年5 月,盐田三扩又有一新泊位投产。公司持有27%股权的“盐田国际一二期”是主要的利润来源,其享有5 年减半的优惠税率政策将于2009 年到期。于2010 年起,即便不考虑港区内新增泊位的分流,盐田国际一二期对于公司的盈利贡献亦将打上折扣。

盐田港(000088)盈利增长前景有待改观,或为主题投资之选。结合上述分析,我们认为出口复苏恐难以兑现于公司的盈利增长。在西港区二期泊位投产以及盐田三期注入以前,公司盈利增长前景难有改观。当然,从主题投资的角度而言,盐田港(000088)仍不失为出口复苏类的备选品种。

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