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盐田港:3季度盈利延续阶段性回升态势

发布时间:2009-11-02    研究机构:招商证券

公司09年3季报EPS0.10元,符合预期。码头集装箱业务利润贡献占6成以上,公司被视为出口复苏的直接受益者。然而,盐田港(000088)区内分流的风险以及盐田国际盈利能力的下滑都使得出口复苏难以兑现于公司的盈利增长。西港区二期投产与盐田国际三期注入之前,盐田港(000088)或许只能是出口复苏主题投资备选。

盐田港(000088)2009年3季报盈利符合预期。2009年3季度收入1.03亿元,同比下降2.6%,环比提高5.5%;净利润1.22亿元,对应每股盈利0.10元,同比下滑31.2%,环比增长4.8%。公司盈利主要来源于公路与港口业务,业绩同比下滑与环比增长表明整体运营仍处于经济衰退后的缓慢复苏期。由于港区内的分流隐患,码头业务亦只是阶段性的复苏。

码头集装箱业务滑坡致使投资收益大幅减少。2009年三季度,主营业务收入降幅仅为2.6%,一方面是基于去年同期的低基数,同时也说明公路业务的相对防御性。参股码头的投资收益占全公司盈利的65%,重要性可见一斑。09年前3季,盐田全港区实现集装箱吞吐量622.8万Teu,较同期下滑11.7%,整体表现优于深圳全港的-18.9%。然而,当期码头类业务投资收益同比下滑30%左右,显示出盐田港区内新投产泊位对于上市公司泊位有明显的分流影响;此外,较高的空箱比例与统计口径变化也是原因。

内部分流与优惠税率到期将影响盐田国际的盈利。根据盐田港区码头统筹经营的框架协议,盐田国际三扩工程以及未来东港区的陆续建设将会给上市公司带来无法避免的分流影响。而09年5月,盐田三扩又有一新泊位投产。公司持有27%股权的“盐田国际一二期”是主要的利润来源,其享有5年减半的优惠税率政策将于2009年到期。于2010年起,即便不考虑港区内新增泊位的分流,盐田国际一二期对于公司的盈利贡献亦将打上折扣。

出口复苏难以兑现于公司盈利增长,或为主题投资之选。结合上述分析,我们认为出口复苏对于盐田港(000088)的正面影响亦较为有限,难以兑现于公司的盈利增长。诸多负面因素影响之下,在西港区二期泊位投产以及盐田三期注入以前,公司盈利增长前景难有改观。当然,从主题投资的角度而言,盐田港(000088)或许可视为出口复苏类的备选品种。

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