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盐田港:业绩环比增长短期受益出口复苏

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009年1-9月公司公司实现营业收入2.9亿元,同比减少12.16%;营业利润4.12亿元,同比减少21.34%;归母公司所有者净利润3.36亿元,同比减少22.76%;实现每股收益0.27元。

业绩环比增长。前三季度营业收入分别为9,027、9,718、10,247万元;归属母公司净利润分别为9,866、11,606 、12,167万元;每股收益为0.079、0.093、0.098元。

公司主业包括港口及路桥两项,其中港口盈利贡献比超过一半。公司港口资产皆为参股,计入投资收益;所属路桥资产皆为控股,实行并表计算;港口资产概况。盐田港(000088)区共分三大块:中港区、西港区及东港区。目前已经开发的为中港区和西港区,东港区则处于立项报批阶段,仅刚通过堆石形成陆域。目前公司所属港口资产包括参股27%的盐田国际一二期泊位资产及参股35%的西港区一期泊位资产。

港口业务短期受益出口反弹。1-9月盐田国际一二期共完成集装箱705.58万TEU,同比减少11.73%,小于深圳全港18.92的降幅。

路桥资产概况。公司目前拥有的路桥资产包括惠盐高速公路66.67%股权、梧桐山隧道50%股权以及湘潭四桥60%股权。

从09 年上半年经营情况看,惠盐高速公路收入占比接近9成,利润占比甚至超过10 成,是最核心的路桥资产。

对被分流路产权益补偿期望值不宜过高。受免费通行的深盐二通道通车影响,08年下半年起梧桐山隧道收入利润指标均出现大幅下降,该项目股权对公转让势在必行。

预期公司短期表现平稳,成长性方面则略显不足。目前,公司资产负债率仅为8%左右,现金流充足,但缺乏足够的扩张点。一方面,港口业务在贸易连续下滑之后短期瓶颈效应并不明显,泊位扩建进度有所放缓;另一方面,公路业务受地域限制,“走出去”难度较大,即便顺利实施其投资回报率较之前些年也不能同日而语。整体上,我们认为公司具备一定的防御性,同时现金分红政策也颇具吸引力,不过成长性方面则略显不足。

在不考虑梧桐山隧道转让、惠盐高速扩建及西港区二期资产收购的背景下,预期公司09-10年EPS分别为0.36 元、0.38 元。综合考虑公路资产低估值的定价水平以及短期可能面临的经营风险,我们维持公司中性评级。公司短期的投资机会主要取决于出口复苏预期。此外,受参股21.84%的海峡航运23日上会刺激,短期股价亦可能出现交易性机会,建议适当关注。

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