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盐田港09年报点评:2010不确定性主要来自港口业务

发布时间:2010-04-29    研究机构:银河证券

1.事件

公司今日公布2009年报和2010年一季报。

09年年报显示,2009年公司实现营业收入4.01亿元,比上年同期减少2838万元,下降6.6%;实现净利润4.6亿元,较上年同期减少1.13亿元,下降19.68%。基本每股收益0.3696元,同比下降19.69%。

2009 年公司拟以公司总股本124500 万股为基数,每10 股派现金红利人民币2.20元(含税),拟不送股、不进行资本公积金转增股本。

2010年一季报显示,一季度公司实现营业总收入9920万元,同比增长9.9%;实现归属于上市公司股东的净利润9594万元,同比下降2.76%,每股收益0.077元,同比下降2.65%。

2.我们的分析与判断

(1)盐田港(000088)区集装箱吞吐量复苏明显,但公司吞吐量份额面临分流

2010年一季度,盐田港区集装箱吞吐量达到218万标箱,同比增长18%。尽管港区集装箱吞吐量复苏明显,但由于盐田国际三期泊位投产,从而对公司现有泊位造成分流。

公司分别持有盐田国际及盐田西港区27%和35%的股权。2009年,盐田国际和盐田西港区分别完成集装箱吞吐量298和41万标箱,收入15.39和2.1亿元,净利润9.27和1.3亿元,分别同比下降22.1%和20%。2009年,集装箱业务对公司净利润的贡献率为64%。

(2)惠盐高速一季度通行费收入增长11.22%,预计全年收入超过3.5亿元

一季度惠盐高速通行费收入7801.83万元,同比增长11.22%,预计全年惠盐高速通行费收入增长会超过12%,全年路产收入将超过3.5亿元。

(3)梧桐山隧道分流趋于平稳

公司一季度报告显示,主营业务收入9920万元,该主营收入主要来自惠盐高速和梧桐山隧道的通行费,扣除惠盐高速一季度7800万元收入及其他并表子公司一季度收入,梧桐山隧道收入约在1000万元左右,与2009年基本持平,预计2010年梧桐山隧道通行费收入为4000万元左右。

(4)风险因素主要来自港口板块

2010年公司面临的主要风险因素有两项,一是盐田国际三期扩建工程14号泊位2009年7月投入运营,从而对公司现有泊位造成分流;二是盐田国际一期税率由20%提升到22%、盐田国际二期所得税率由10%提高到22%,从而导致公司投资收益下降。

3.投资建议

预计公司2010~2012年的EPS分别为0.418、0.443和0.464元(假设营业收入增速分别为7%、8%和5%,投资收益分别为3.3、3.4和3.5亿元),PE分别为19、18和17倍;当前公司股价7.87元,目标PE18倍,目标价格7.97元,给予“中性”评级。

申请时请注明股票名称